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    財務管理目標_財務管理

    時間:2020-11-16 理論教育 聯系我們

    財務管理目標_財務管理

    第一章 財務管理概論

    【學習要點】本章是全書的總綱,需掌握下列要點:

         ?。?)財務管理的含義、內容及其特點;

         ?。?)財務關系體系,公司代理問題;

         ?。?)財務管理目標的主要觀點闡釋;

         ?。?)理財環境,尤其是金融市場環境。

    【主旨語】“當家”不易,重在“理財”?!  幷?/p>

    第一節 財務管理的內容

    一、財務與財務管理

    財務的字面含義是理財事務。在市場經濟條件下,個人、家庭、企業乃至國家,都不可能回避財務問題。國家有理財事務,承擔這種事務的是財政部門。我國的理財概念最早出現在《周易》中,它就是從國家這一角度來研究理財的。家庭有理財事務,其職能兼任于當家人手中,當家重在理財,一個當家人的能耐很大程度上體現在其理財水平上。家庭理財可歸入家政學的范疇。以個人理財事務而言,通俗的講法是“算計”,將自己的收入盡可能地合理安排,包括將其閑置的部分進行組合投資以求增值。個人理財屬于個人理財學研究的范圍。企業有理財事務,其職能由財務經理人員履行,主要著力于資金的有效獲得和使用。本書所指的財務就是指企業財務或公司財務。

    據《辭海》釋義,“財”為金錢或財產物資的總稱;“務”為事務、任務、關系、工作的總稱。財務中的“財”,統一于貨幣價值形式就是資金,理財的第一層面主要是有關資金的籌集(融資)、資金的使用(投資)和資金的分配等事務。企業財務可運用經濟學揭示的資本循環公式予以展開,其具體形態如圖1-1所示。

    圖1-1表明,財務就是有關資金方面的事務,并且是以融資、投資、分配為主線的事務。企業財務過程與資金運動過程密切關聯,由于資金運動的起點和終點都是現金,而且投資與再投資、償還債務、日常支付、分配紅利等也都取決于有無現金,所以在實踐領域,財務經理們對現金及其存量和流量是格外關注的。

    財務中的“務”,統一于經濟利益關系就是財務關系,理財的第二層面就是研究資金運動中的各種經濟利益關系。其主要表現為以下幾個方面。

    圖1-1 企業財務與資本循環全程圖

    1)企業與稅務機關的財務關系

    按照稅法規定,企業要向稅務機關繳納各種稅費,包括流轉稅、所得稅、行為稅等。稅收是國家財政收入的主要來源,國家以此來保障企業的各種合法權益并為企業創造良好的生產經營環境。企業應認真履行納稅義務,處理好稅收征納關系。

    2)企業與投資人、受資人的財務關系

    投資人是企業的所有者,可以是國家、法人單位、個人或外商。這種財務關系主要是投資人向企業投入資金,企業向投資人支付投資報酬所形成的經濟關系。當企業向其他單位投資時,企業是出資人,被投資單位是受資人。投資與受資的關系實質上是所有權與經營權的關系。

    3)企業與債權人、債務人的財務關系

    企業一方面可以作為債務人向金融機構、其他單位或個人借入資金,另一方面可以作為債權人向其他單位或個人提供資金。二者都是以償還(付息)為條件的一種債權債務關系。

    4)企業內部的財務關系

    企業內部財務關系主要包括內部各部門之間的關系和企業與職工之間的關系。在經濟核算的前提下,企業內部各部門也有相對獨立的經濟利益,主要是由內部各部門在生產經營環節中相互提供產品、勞務等形成的資金結算關系。企業與職工的關系主要是指企業根據職工提供的勞動數量和質量向職工支付勞動報酬的分配關系。

    綜上所述,財務統一于相伴而生的兩個層面即資金運動和財務關系,資金運動是財務的形式特征,反映其自然屬性;財務關系是財務的內容本質,反映其社會屬性。二者是同一事物的兩個側面,將其聯結起來,財務這個概念的含義可表述為:一種源于經濟利益關系的企業再生產過程中的資金運動。

    實際財務工作中的首要問題是如何理順財務關系,正確處理各種經濟利益矛盾,協調企業理財目標實現過程中的委托代理沖突等。只有這樣,才能處理好有關融資、投資、營運、分配乃至資本經營等方面的事務。所以,理財不能見物不見人,而是要眼中有物、心中有人。在正確處理財務關系的前提下,科學預測融資需求、周密安排投資計劃、有效控制現金流量才能合理組織資金運動,推動財富增長。財務管理就是按照既定的目標,通過協調、決策、計劃、控制、分析等手段,合理組織資金運動,正確處理財務關系的一種管理工作。

    二、財務管理的基本內容

    企業資金運動具體表現為資金的籌集(融資)、資金的使用(投資)、資本收益的分配及日常資金的營運等四個方面。通常將這些方面作為財務管理的基本內容。此外,特定狀態下企業還會面臨一些特殊的資金活動方式,如企業并購、公司重整、破產清算等,這可視為財務管理的派生內容。無論是財務管理的基本內容還是派生內容,其背后均體現為各式各樣的經濟利益關系。所以,為了實現企業財富的可持續增長,財務管理既要講求資金運動的合理性,更要關注財務關系的和諧性。財務管理的基本內容可概括為如下四大決策。

    (一)融資決策

    融資是企業獲取企業設立和持續經營及其發展所需資金的行為,也稱為籌資。按融資的來源、性質不同,可將其融入的資金劃分為權益資金和借入資金等兩類。權益資金是指企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式取得的資金;借入資金則是企業通過銀行借款、發行債券、商業信用等方式取得的資金。

    融資決策要解決的問題是多方面的。首先,融資決策必須注重資本結構的合理性,適度負債,控制風險;其次,融資決策必須注重資金成本的控制,在滿足資金需求的同時力求代價最??;最后,融資決策必須注重適時適量的要求,準確估算資金需要量,全面協調與出資人、債權人之間的關系,保障企業投資和生產經營所需資金及時、足額到位。企業融資管理的詳細內容將在第四章和第五章闡述。

    (二)投資決策

    投資是指以收回現金并獲得收益為目的而發生的現金流出。按投資方式的不同,可將投資劃分為直接投資和間接投資等兩類。直接投資又稱資本預算,是指把資金直接投放于生產經營性資產以獲得利潤的投資行為,如購置設備、興建工廠、開辦商店等。間接投資又稱證券投資,是指把資金用于購買股票、債券等金融性資產,以獲得股利或者利息收入的投資行為。

    投資決策是財務管理的又一項重要內容,其前提是找準投資方向和具體的投資項目,核心的問題是進行投資決策分析,在投資風險投資收益之間權衡。值得注意的是,雖然直接投資和間接投資所依據的一般性概念相同,但決策所使用的具體方法并不相同。直接投資決策要事先設計一個或幾個備選方案,然后進行分析評價,選擇最優方案進行投資;間接投資決策則要先對證券進行分析評價,形成作為行動方案的有效投資組合后進行投資。投資管理的主要內容將分別在第六章和第七章闡述。

    (三)營運決策

    營運活動是指企業日常生產經營活動,管理的主要內容是營運資金。營運資金有兩種含義:從廣義上講,稱為總營運資金,它是企業生產經營過程中占用在流動資產上的資金;從狹義上講,稱為凈營運資金,也就是流動資產減去流動負債后的余額。

    營運決策包括營運資金投資(流動資產)決策和營運資金融資(流動負債)決策兩部分??梢娖鋬热菘蓺w并于廣義的投資決策和融資決策之中,但由于營運資金的管理具有日常性、經?;奶攸c,直接影響企業生產經營的順利進行,因此成為財務管理的一項重要內容。事實上,在資產已經購置、所需資金已籌集之后,就需要對這些資產進行有效的管理。財務經理應該更多地關注流動資產的管理,而較少關注固定資產的管理。固定資產的日常管理責任主要由使用這些資產的生產經理承擔。營運資金管理的具體內容將在第八章闡述。

    (四)分配決策

    分配活動是指對企業稅后凈利潤進行分配的經濟行為。一般認為,企業將一定時期實現的收入進行補償性分配和繳納所得稅等只是一個會計過程,而最具財務意義的是有關稅后凈利潤的分配。它涉及的是兩個看似簡單、實際上卻很深刻的問題,即將凈利潤中多少作為股利發放給股東,多少作為保留盈余留存于企業。這分與留二者間彼此消長,并直接影響企業的現實價值和預期價值、股東的眼前利益和長遠利益。

    分配決策所面臨的主要問題是:①股東對分紅的要求;②企業擴展對保留盈余的要求;③股利政策的連續性;④影響股利政策實施的可支配現金等具體因素。利潤分配管理的詳細內容將在第九章闡述。

    以上四個方面的財務管理即決策內容并不是孤立的,而是相互聯系、相互依存的。融資是起點,投資和營運是主體,分配是終點和新的起點。它們涵蓋了企業財務關系的各個方面,共同構筑成為財務管理的主要內容。此外,特定條件下的財務管理派生內容是因“條件”而生的。例如,在通貨膨脹條件下,社會將派生出“通貨膨脹財務管理問題”;當企業由單體企業發展成為集團企業時,社會將派生出“集團企業財務管理問題”;當企業進入破產清算時,社會將派生出“破產清算財務管理問題”;當企業成為跨國公司時,社會將派生出“國際財務管理問題”,等等。這些并非是任何條件下任何企業都要共同面臨的財務管理問題,而是特定條件下企業所要面臨的特殊財務管理問題。本書第十章僅收錄這類問題之一,即有關企業并購、財務重整、企業清算等資本經營問題。

    三、財務管理的主要特征

    (一)以價值為支撐的廣泛的綜合性

    財務管理主要運用資金價值形式實施管理。企業管理包括多方面的內容,如生產管理、技術管理、設備管理、銷售管理、人力資源管理等,但只有財務管理才能通過價值形式實行廣泛的綜合規劃和控制,將其觸角延伸到企業生產、營銷等管理的各個方面。同時,資金的獲得和使用必須以開放性的姿態面對資本市場,因此,這種廣泛的綜合性無論對企業內部還是企業外部而言,其特征都是十分鮮明的。

    (二)以利益為焦點的整體的協調性

    現代企業實際上是一個契約集合體,企業的財務關系其實就是企業與其利益關系人之間的財務契約。契約人包括:債券持有者、銀行、客戶、政府、股東、經理層、社區、短期債權人、供應商、員工、環境、社會公眾等。財務管理追求企業自身價值的最大化,但必須在法制框架內,以不損人利己作為起碼的道義要求,以利人利己作為基本的道德準則。事實上,利己的目的只有通過利人才能得以實現?!凹核挥?,勿施于人”;“君子愛財,取之有道”是中國傳統文化中對理財理念最精當的概括。相比企業其他方面的管理,財務管理會面臨更復雜的利益沖突,是對財務管理者的重大挑戰。整體地協調各方利益使之和諧,以誠信保證自身的財務安全,這些不僅是財務管理者的重要工作,更是一種責任和義務。

    (三)以效益為中心的全局的決策性

    財務管理的一個循環包含諸多的環節,如決策、協調、計劃、控制、分析等,其中決策是最為重要的環節,財務決策通常事關企業發展的全局。在組織資金運動、處理財務關系的財務行為中,會計重在反映,財務重在決策。財務管理的重點是對諸如風險、機會成本等進行分析。在融資、投資、營運、分配各個方面,事關企業全局的決策性問題將貫穿于財務管理工作的始終。

    上述財務管理的內容及特征進一步表明,財務管理以其特有的性能,而成為企業管理系統中的一個具有主導性作用的子系統。伴隨經濟的發展和金融市場的日趨完善,財務管理在企業管理中的中心地位日漸突出,發揮著越來越重要的作用。

    【知識鏈接】 論語算盤

    被譽為“日本企業之父”的澀澤榮一在七十高齡之際,開始撰寫著作《論語與算盤》。

    澀澤榮一認為孔子不反對經商,反對的只是不仁不義的富貴;如果是仁義的富貴,孔子自己都會去追求??鬃涌吹礁幻竦闹匾?,要富民就要發展經濟。據此,澀澤榮一指出,要想民富國強就必須走工商興邦之路,這就為合理追求財富做出了神圣的解釋。

    在《論語與算盤》一書中,澀澤榮一還描繪了日本公司經營者的理想境界即“士魂商才”:一個人既要有“士”的操守、道德和理想,又要有“商”的才干與務實精神。他說:算盤要靠《論語》來撥動,《論語》與算盤的關系是遠在天邊,近在咫尺。

    第二節 財務管理目標

    一、企業總目標的確立

    企業是以盈利為目的而存在的,為盈利而辦企業、辦企業為了盈利是正當的選擇。在市場經濟條件下,企業一旦依法設立,就必然面臨著激烈的市場競爭,并且自始至終處于生存與消亡、擴展與萎縮的對抗之中。企業首先要保持生存才有盈利的先決條件,停滯不前地維持生存實際上也將落伍而最終遭到淘汰,因而企業必須不斷擴展才能求得生存??梢?,無論何種類型的企業,其總目標可確立為生存、擴展和盈利,并且對于這一目標不僅要分開來把握其要旨,更要將其視為一個整體來認識。

    (一)生存

    企業只有生存才有盈利的可能。生存是企業盈利的先決條件。

    企業生存的基礎是市場,包括商品市場、人才市場、金融市場、技術市場等。企業在市場中獲得生存的基本條件:一是以收抵支;二是到期償債。以收抵支要求企業通過銷售商品或提供勞務所收入的貨幣要大于所付出的貨幣,否則企業就沒有足夠的貨幣從市場換取維持企業再生產的必要資源,企業就會逐漸萎縮,直到無法維持最低的生存條件為止。當企業長期虧損且前景暗淡時,為避免更大損失,股東會會決定終止企業,因此企業長期虧損是導致企業終止的內在原因。

    企業如果不能按期清償到期債務,就可能被債權人接管或被法院判為破產。虧損企業如果扭虧無望,則最終會因不能償還到期債務而破產。即使是盈利企業,也可能由于財務安排不當而出現“支付不能”的“信用危機”,例如,金融企業因被“擠兌”而破產,因此,不能按期償債是導致企業終止的直接原因。

    從邏輯上講,威脅企業生存的兩個原因即長期虧損和支付不能,都與財務管理有直接的關系,因此,力求保持以收抵支和償還到期債務的能力,使企業持續經營下去,消除破產風險,是企業總目標對財務管理的第一個要求。

    (二)擴展

    企業只有在市場競爭中不斷擴展才能求得生存。

    市場經濟條件下,企業間的競爭不斷加劇,產品更新周期縮短,人才、技術競爭日趨激烈,企業經營如“逆水行舟,不進則退”。企業的停滯是其死亡的前奏。企業得以擴展的主要標志是增加收入。增加收入的根本途徑是研制開發出更好、更新、更受顧客歡迎的產品,并通過加強市場營銷力度,增加銷售數量,提高市場占有份額。這就要求企業不斷更新設備、技術和工藝,并不斷提高員工素質,也就是要投入更多、更好的物質資源、人力資源。

    企業的擴展離不開足夠數量的資金,籌集企業擴展所需的資金是企業總目標對財務管理的第二個要求。

    (三)盈利

    企業必須能夠盈利,只有盈利,才有存在的價值和擴展的源泉。

    企業的盈利能力是企業綜合效益高低的體現,企業只有不斷增加盈利,才能給予所有者高回報,才能提高自身積累及自我增值和擴展的能力。盡管每家企業在多個層面上存在目標需要,如增加職工收入、改善工作環境、提升企業形象等,但最具綜合能力的核心目標還是盈利。盈利不但體現了企業的出發點和歸宿,而且可以概括其他目標的實現程度,并有助于其他目標的實現。

    財務管理應通過合理、有效地使用資金來使企業盈利,這是企業總目標對財務管理的第三個要求。

    綜上所述,企業總目標及其對財務管理的要求如表1-1所示。

    表1-1 企業總目標及其對財務管理的要求

    二、財務管理目標的類型

    財務管理目標也稱理財目標,是指企業財務管理工作所要達到的最終目的。它是企業總目標對理財所提要求的一種高度凝練和概括,并在適合財務管理自身特點的前提下,為實現企業總目標提供財務支持。

    財務管理目標的綜合表達主要有以下三種不同的類型。

    (一)利潤最大化

    利潤最大化是指企業的利潤額在盡可能短的時間內達到最大。這種觀點與西方微觀經濟學中所持的觀點相吻合,其顯見的道理在于追求利潤最大化與企業盈利目標保持了高度的一致性,并且對于發揮市場機制的作用、促進企業加強管理、提高效率、降低成本、優化資源配置等都有積極意義,同時由于利潤代表著企業創造的“新增財富”和企業追求利潤的“天經地義”,所以人們也很容易接受。但是,以利潤最大化作為企業的理財目標存在著許多負面的影響,主要表現在以下幾個方面。

    (1)沒有揭示利潤與現金的關系,可能出現“紙上富貴”的現象。例如,企業收入100萬元,成本費用總計90萬元,則利潤為10萬元。如果上述收入、成本費用都是現金收付,則企業存款賬戶上實實在在增加了10萬元現金。如果上述收入并不全是現金收入,只有80%是現銷,其余20%是賒銷,而成本費用都是付現,則企業此時賬面上利潤為10萬元,而企業存款余額卻反而減少了10萬元。進一步假設這筆賒銷收入到時收不回來,最終成為壞賬損失,那么企業所謂的新增財富就只是紙上富貴而已。在實踐中,有很多只有利潤沒現金從而導致企業走向衰敗的例子,這樣的利潤最大化是不能被贊賞和接受的。

    (2)沒有考慮企業的可持續發展,容易導致“短期行為”的產生。追求利潤最大化很容易導致企業對自然資源采用“掠奪式經營”或對商業行為使用“一錘子買賣”等短期行為,以犧牲長期利益來換取短期利潤的增加。例如,企業放棄戰略發展性投資,一味地只顧使用現有設備而不注意其維護與更新,使設備的完好狀態受到影響。這樣做的結果雖然能增加短期內的利潤,但喪失了長遠持久的競爭實力。更有甚者,為了多出利潤以美化自己任期內的業績,拿到任職獎勵金或達到其他目的,采取少提折舊、少攤各種費用損失、多計收入或收益等手段,使企業形成虛盈實虧的有害局面。

    (3)利潤最大化概念模糊,對取得利潤的時間、投入、風險以及利潤分配的提示性不夠。例如,①對今年獲得的一筆確定的利潤500萬元和需要等待兩年后獲得的一筆確定的利潤600萬元,如果不考慮資金的時間價值,就無法作出正確的判斷;②假如對A項目投資100萬元可獲利潤20萬元,對B項目投資80萬元可獲利潤18萬元,如果不考慮資本投入就無法作出正確的財務決策;③在投資額和時間相同的前提下,有一種選擇可確定獲利50萬元,另一種選擇是可能獲利100萬元也可能虧損40萬元,如果不進行有關投資風險價值的分析和計量,則很難作出正確的選擇;④利潤最大化的目標易使企業將絕大部分利潤留而不分,用于再投資去博取可能的更大利潤,由此造成無視股東現實利益要求的不良狀況和后果。

    可見,利潤最大化作為現代企業的理財目標是不可取的,其片面性的副作用不可輕視。作為一種日常經濟用語,也應注意在限定的意義上加以使用。

    (二)每股收益最大化

    每股收益最大化是指每單位股份應獲得最大的凈利潤。這種提法將企業盈利和股東投入企業的資本聯系起來考察,有了清晰的凈利潤和股份規模概念,可以視為利潤最大化的改進版。類似的提法還有權益凈利率最大化、資本利潤率最大化等,其本質含義基本相同。

    每股收益最大化仍然不能理性地證明有關財務決策的正確性,例如,對每股收益的“含金量”、每股收益的持續提高、取得每股收益的時間和風險等均無確定的揭示,因而無法現實地表明其目標的實現。

    【知識鏈接】 個人理財目標——財務自由

    人生的目標具有多樣性,而個人理財目標主要要解決在個人財務資源約束的情況下,在財務方面實現個人生活目標的問題??傮w而言,個人理財目標是獲得財務自由。

    所謂財務自由,是指個人或家庭的收入主要來源于主動投資而不是被動工作。當投資收入可以完全覆蓋個人或家庭發生的各項支出時,就達到了財務自由的目的。由此出發,可以進而去努力實現各種更具意義的人生目標,如追隨者滿足和社會滿足等。

    (三)股東財富最大化

    股東財富最大化是指以企業出售價格或企業股票價格表現的、屬于股東所有的企業的價值最大化,因而又稱為企業價值最大化、股票市價最大化。

    企業的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括獲得股利和出售其股權換取現金。如同商品價值一樣,企業的價值只有置于市場才能通過價格表現出來。例如,獨資企業的價值是出資人出售企業可得到的現金,合伙企業的價值是合伙人轉讓其財產份額可得到的現金,有限責任公司的價值是股東轉讓其股權可得到的現金,股份有限公司的價值是股東轉讓其股份可得到的現金。如果股份有限公司成為上市公司,那么企業的價值更加市場化地表現為單位股票價格或總的股票市值??傊?,企業價值是其出售的價格,而個別股東的財富是其擁有股份進行轉讓時所得到的現金。

    作為現代企業組織形式的公司制已被普遍接受并采納,而股東創辦企業的目的是擴大財富,股東是企業的所有者,企業價值最大化就是股東財富最大化。具體表現為股東所擁有的股票數量和股票市價的乘積。當股票數量視為一個確定的不變量時,股東財富大小就取決于每股市價的高低。股價的高低及其動態漲跌,代表投資大眾對公司價值的客觀評價。股東財富以每股價格表示,反映了資本和盈利之間的關系;股東財富受預期盈利的影響,反映了盈利大小和取得的時間;股東財富受企業風險大小的影響,反映了投資所承擔的風險。股東財富即股票市價的持續增長,是股東們所期望的結果,因而它將引導企業合理選擇投資、融資、股利分配等財務政策,當短期利益和長期利益發生沖突時,企業能合理地計算和評價二者的權重,從而選擇最有利于企業價值增大的方案。

    總之,股東財富最大化是對理財目標的深層次認識及其理性概括,被越來越多的企業所認同和采納。當然,在實務中,企業價值對非上市公司而言,估價不易客觀和準確,必須基于一個充分發達的市場和完善的資產評估體系才能相對有效;對于上市公司而言,股票價格的變化要受多種因素的影響,并不能每時每刻都反映企業的實際價值,必須將其置于一個長期的時間序列方可做到這一點。

    三、財務管理目標的協調

    現代企業制度安排的中心議題之一是代理問題。代理問題的存在,會使財務管理目標出現了分歧與沖突,這就需要進行有效協調來消除出現的分歧與沖突,以期實現其理財目標。在企業財務關系中主要存在兩種委托代理關系:一是股東與經營管理者,二是股東與債權人。股東與債權人都為企業提供財務資源,但是他們處在企業之外,而只有受托人即經營管理者才能在企業里直接從事經營和管理工作。股東財富最大化的目標并不是經營管理者的目標,也不是債權人的目標,企業只有協調好這些方面的分歧與沖突,才能實現股東財富的最大化。

    (一)股東與經營管理者

    在所有權與經營權分離之后,股東的目標是實現財富最大化,千方百計要求經營管理者以最大的努力去實現這一目標。但經營管理者通常會偏離這一目標,他們努力的目標是:①報酬,包括物質和非物質的,如工資、獎金、榮譽和社會地位等;②增加閑暇時間和舒適享受;③避免風險,不愿意為股東財富最大化冒決策風險。

    概括而言,經營管理者對股東目標的背離主要表現為如下兩點。

    (1)道德風險。經營管理者從自身利益考慮認為沒必要為提高股價而冒險,股價上漲的好處歸于股東,而若冒險失敗,則他們的“身價”將下跌。他們信奉“多一事不如少一事”,四平八穩力保不出大錯。這樣做,不形成法律和行政責任問題,只是道德問題,股東很難追究他們的責任,甚至也無法從道德上予以譴責。

    (2)逆向選擇。經營管理者從自身利益出發借口工作需要而亂花股東的錢。例如,裝修豪華辦公室、購置高檔小汽車等,甚至采用不正當手段蓄意壓低股票價格,以隱蔽的方式進行投機買賣,從中漁利,致使股東利益受到損害。

    為了防止經營管理者背離股東的目標,股東可以采用兩種極端的做法:一是付給經營管理者的所有報酬全部與公司股價掛鉤,這樣做,可大大減少經營管理者享受過量的閑暇時間與特權的誘因,大大降低代理成本。但是,幾乎不可能找到愿意接受這種條件的管理者。二是由股東全面監視經營管理者的各種行動。但這種做法在股東與經營管理者信息不對稱的情形下,不僅代理成本昂貴,而且效率低下,乃至于可能會出現經營管理者的消極行為。所以,解決問題的最好方法應當是介于以上二者之間的做法,即讓經營管理者的報酬與其業績結合,同時花費必要的成本以監督其行動。

    股東與經營管理者之間代理關系的協調機制通常有如下三方面。

    (1)解聘。當股東發現經營管理者未努力使股東財富達到最大化時,可解聘經營管理者。這樣經營管理者為避免被解聘,就必須努力實現股東財富最大化。這是對經營管理者的一種行政約束。但是,由于大多數公司的股東都很分散,難以形成合力將經營管理者從錯誤的道路上拉回來,或者解聘他們。因此,經營管理者被解聘的威脅實際上很小。

    (2)接管。當一家公司因管理不善而走向衰敗,使股票價格暴跌至低于預期的合理價值時,它極可能被強行收購(稱為敵意收購)。一旦公司被接管,經營管理者通常會被隨之解聘。為了避免這種風險,經營管理者必須采取措施來提高股價,以制止敵意收購來保障自身的地位。這是對經營管理者的市場約束。

    (3)激勵。從現代公司的實踐來看,股東越來越多地將經營管理者的報酬與公司業績聯系起來。同時理論研究也表明,適當的激勵比單純的監督在某種程度上效果更佳,激勵已成為一種被公司廣泛接受的管理工具。通常有如下兩種激勵方式。

    ①股票期權。即允許經營管理者在將來某一時期以某一固定價格購買公司一定數量的股票。如果到時股票市價高于期權的執行價格,那么經營管理者就會獲得收益。公司采用這種辦法的目的是促使經營管理者盡全力做出業績以提高股價,因為如果到約定時間股價低于執行價格,則期權將一文不值,經營管理者一無所獲。實踐表明,單純以股票期權進行激勵的效果并不理想,這是由于股票期權的數量尺度難以把握;同時股票價格還與股票市場的整體景氣度相關,并不必然反映經營管理者的工作成效;更糟糕的情形是,可能造成經營管理者在股票期權兌現前粉飾太平和弄虛作假。

    ②績效股份。公司用權益凈利率、每股收益、每股凈資產等指標來評價經營管理者的績效,視績效大小給經營管理者一定數量的股票作為報酬。經營管理者為了得到這些紅利股份,必須使公司業績保持增長勢頭??冃Ч煞菁词乖诠墒械兔詴r對經營管理者也有價值,價值大小取決于當時的公司股票市價。它是股東利益和經營管理者利益的契合點,因此正逐漸成為最重要的激勵方式。

    通常,股東同時采用監督和激勵兩種方式來協調自己和經營管理者的利益。盡管如此,仍不可能使經營管理者完全按股東的意愿行動。監督成本、激勵成本和目標偏離損失之間彼此消長,力求找出能使三項之和達到最小值的解決辦法,就是最佳的解決辦法。

    (二)股東與債權人

    在企業向債權人借入資金后,委托代理關系就在股東與債權人之間形成了。債權人將資金貸給企業,其目的是到期收回本金,并得到約定的利息收入。所以,安全地收回本息是債權人的目標。企業借款的目的是擴大經營,獲得更大收益,以達到股東財富最大化的目標??梢姸叩哪繕瞬⒉灰恢?。債權人事先知道貸出的資金是有風險的,并將此納入貸款利率作相應補償。補償要求的高低通常與下列四項因素有關:①企業現有資產的風險;②預計新添資產的風險;③公司在此項借款前的資本結構;④公司在此項借款后及未來的資本結構。

    但是,債權人的資金一旦貸出,債權人就對這筆資金失去了直接的控制權,股東就可能借助經營管理者之手為了自身利益而損害債權人的利益,其常用方式如下。

    (1)投資于高風險項目。此舉如若僥幸成功,超額收益歸股東,債權人不能多拿分毫;如果不幸失敗,則損失慘重以至于資不抵債、破產清算時,債權人將蒙受損失。這對債權人而言,風險與收益不對稱。

    (2)發新債使舊債減值。發新債(新債券或新借款)使公司負債比率加大,公司破產概率加大。如果企業破產,舊債權人和新債權人共同分配破產財產,使舊債的風險增加,分擔損失加重,發生隱性或顯性貶值。尤其是,對于不能轉讓的債券或其他債權資產,債權人無法售讓或抵押套現,處境更加不利。

    為了協調股東與債權人的上述矛盾,國家對債權人有立法保護,規定在破產時優先接管分配剩余財產。除此之外,債權人通常會采取以下措施。

    (1)在借款合同中加入限制性條款,如規定借款的用途,借款的信用條件,規定不得發新債或限制新債的數額等。

    (2)發現公司有侵蝕其財產意圖時,提前收回債權,終止合作。

    事實上,作為債務人的企業,如果試圖損害債權人的利益,損人利己也許可能逞于一時,但絕不可能逞于“一世”。它要么喪失經營和理財的重要融資渠道,要么今后將承受高昂的資金取得和使用成本。無論哪種情形,對企業都是非常不利的。為了實現企業目標和理財目標,企業必須與債權人合作,恪守借款合同,維護自身信譽。

    與此相類似,企業也要與職工、顧客、供應商、社區等搞好關系,任何不良企圖都將招致利益相關者的反對和約束,從而對企業整體不利。從全社會的財務公共關系而言,股東只是社會的一部分人,他們在謀求自己利益的時候,不應當損害他人的利益,國家要保護所有公民的正當權益。為此,國家頒布了一系列保護公眾利益的法律,如《公司法》、《中華人民共和國反不正當競爭法》、《中華人民共和國環境保護法》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國消費者權益保護法》和《中華人民共和國產品質量法》等,通過這些法律調節股東和社會公眾的利益。當然,法律不可能解決所有問題,企業經營和財務行為還要受到商業道德的約束,要接受政府有關部門的行政監督,以及社會公眾的輿論監督,進一步協調企業和社會的矛盾,從而使企業在謀求自身利益的同時,也使社會公眾受益,如增加就業、滿足需求和提高生活質量等。

    第三節 財務管理環境

    一、財務管理的環境層次及其基本內容

    財務管理是在一定的環境中進行的。財務管理環境又稱理財環境,是指企業在財務管理過程中所面臨的各種影響因素。研究理財環境有助于提高企業理財對環境的適應能力,提高理財效率,實現理財目標。財務管理環境按其影響的廣泛性程度由大到小可劃分為宏觀環境、中觀環境和微觀環境三個層次。以下分別擇其重點加以簡略說明。

    (一)宏觀環境

    宏觀環境是表明社會所處狀態的各種因素,如政治、經濟、文化、科技水平等。它的影響涉及一個國家內的所有企業。其中經濟因素對理財的影響尤為明顯,下面著重對宏觀經濟環境作簡要的描述。

    企業是國民經濟的細胞,宏觀環境特別是宏觀經濟環境對企業理財無疑有重大而深刻的影響力。例如,嚴重的通貨膨脹會蠶食企業現金使財務難以為繼,劇烈的經濟波動會使企業財務安全受到威脅,市場疲軟會影響企業融資、投資、營運、分配的財務決策和實際效果等。具體而言,財務管理應正確估量和應對宏觀經濟環境的下列變化。

    圖1-2 國民經濟循環

    1.國民經濟循環

    國民經濟循環由生產、交換、分配、消費在時間上繼起和空間上并存而形成,其主要內容由參與這一循環的居民或家庭、企業或公司、本國政府、國外廠商四大經濟主體的互動關系構成。圖1-2所示的是對國民經濟循環的簡要描述,以便對其有整體的了解。

    可見,國民經濟循環涉及一國有關工資、利潤、消費、儲蓄、稅收、進口、投資、政府支出、出口等重要經濟關系和經濟指標。例如,作為主體之一的企業,它一方面從家庭購進勞力或土地使用權、向其他企業購進設備或原材料、向國外廠商購進商品或勞務、向政府繳納稅款等;另一方面它又向家庭、其他企業、本國政府、國外廠商提供它們所需的產品和勞務。如果在這其中存有障礙使循環不暢,存有弊病導致惡性循環,則對于企業及其財務而言,都將意味著困境和受損。同時,這是牽一發而動全身的互動關系,其中密切地聯系著資金的余缺及其融通,如企業可以接受政府、其他企業單位、居民以及外商的投資而實現融資需求。對于這些方面,財務經理應有足夠的認識。

    2.經濟周期變化

    市場經濟總是在明顯或不明顯的周期性波動中運行,并依次經歷衰退、蕭條、復蘇、繁榮四個不同階段,這就是經濟周期變化。在經濟周期的不同階段,企業理財的策略、方法、具體措施等都會有很大的差異。對此,表1-2所示的西方財務界提出的企業在經濟周期各階段的一般財務對策可資借鑒。

    表1-2 經濟周期各階段的企業財務戰略

    必須指出的是,經濟周期變化有短程、中程和長程周期變化的區別,又有總量周期與產業及行業周期變化的區別,所以,經濟周期階段中財務戰略實施的時機選擇、實施力度及持續時間安排,都應以某一具體的經濟周期特征分析為前提。

    3.經濟政策調控

    政府具有調控宏觀經濟的職能,例如,國家的產業政策、財政政策、貨幣政策對企業的融資活動、投資活動和分配活動都會產生重要影響。政府對某些地區、某些行業、某些經濟行為的優惠鼓勵或實行限制構成政府經濟政策調控的主要內容。例如,我國二版股票市場的設立,對于中小企業特別是其中的高新技術企業籌集資金十分有利,必將促進這類企業的發展。

    財務經理應當深刻領會國家的經濟政策,研究經濟政策的調整對財務管理工作可能造成的影響。事實上,最先領會某項經濟政策的企業往往會獲得先機并在相對長的時間內享受優惠或避免損失。

    理財的宏觀環境是一個復雜而龐大的系統,而且各個子環境系統間相互聯系、相互制衡、動態變化、千姿百態。以上描述尚未涉及社會文化環境、政治法律環境等,但決不表明它們對財務管理沒有影響。要做好財務管理工作,就不能不對其宏觀環境有一定的了解和研究,就不能不掌握其變化趨勢,洞悉其發展規律。

    (二)中觀環境

    財務管理的中觀環境主要是指那些對一國或一地部分企業的財務管理有間接或直接影響的環境因素,如地區環境、行業環境、產業環境等。財務管理必須密切關注中觀環境的現狀及其變化,趨利避害、揚長避短,提高財務決策的成功率,創造更大的企業財富。

    如果準備投資興辦一個企業或向其他企業進行投資,就有必要了解企業所歸屬的地區、產業和行業及其在國民經濟中的地位,如它是屬于新興的朝陽產業還是業已落后的夕陽產業、是政府鼓勵進入的行業還是限制進入的行業;這個產業的進入和退出屏障及其對財務實力的要求;這個行業的競爭態勢及其財務成果的預期;這個行業的發展水平、發展速度、行業的結構狀況等。具體表現為如下幾點。

    (1)由于地區經濟發展的不平衡,不同地區的投資、融資環境和政策是有差別的,這會形成財務風險和報酬的差異。

    (2)不同行業的市場類型不同,有競爭性強的行業和壟斷性強的行業等,這會造成投資規模、價格控制、收益率高低等的區別。

    (3)不同產業對經濟周期變化的敏感性不同,有的產業較少受經濟周期波動的影響,則該產業內的企業業績穩定,甚至獨立持續地增長;有的產業隨經濟周期波動而波動,則該產業內的企業業績呈周期性變動。

    上述差異、區別和不同,對企業財務管理的影響不盡相同。只有充分地把握這些特征,企業財務管理才能利用好環境,才能與環境相協調。

    (三)微觀環境

    財務管理的微觀環境是指對特定企業的財務管理有直接影響的環境,如企業組織形式、財務組織機構、企業所需資源的供應、企業產品的銷售等。其中又會涉及企業所有者、管理者、供應商、顧客、競爭對手以及企業內部等各種經濟關系??偟膩砜?,財務管理的微觀環境可以從財務的兩個層面即資金運動和財務關系中找到其全部具體的構成要素。這些要素前面已有涉及,這里著重對企業組織和財務組織兩項特定的企業財務管理環境展開闡述。

    1.企業組織形式

    企業組織形式主要有三種:獨資企業、合伙企業和公司制企業。不同的企業組織形式對財務管理有著不同的影響。

    1)獨資企業

    獨資企業是由業主個人出資興辦、完全歸個人所有和控制、不具備法人資格的企業。開始創辦一家獨資企業,手續非常簡單,只要到工商管理部門進行注冊登記并申請營業執照即可。此后,可以開始雇傭所需的人,籌措所需的資金。到了年末,無論盈利或虧損都是個人的事情。

    獨資企業財務管理內容比較簡單,有如下特點:①設立費用低,政府限制少。②只需繳納個人所得稅,不需繳納企業所得稅。③負無限責任,個人資產和企業資產之間無差別。④融資能力有限,企業主要利用自己的資本和供應商提供的商業信用融資。所以,獨資企業比較適合于小規模經營,在個體農業、手工業、零售商業以及服務行業和自由職業中所占比例較大。

    2)合伙企業

    合伙企業是由兩個或兩個以上的投資人共同出資興辦、合伙經營、共負盈虧而自愿組織創辦的企業。合伙企業與獨資企業有許多類似的地方,如在法律上不具備法人地位、對債務要承擔無限責任、只需繳納個人所得稅等。然而,投資人的增加,相對擴大了融資來源和信用能力,使經營風險分散;合伙人各顯其能,有利于增強企業的競爭實力和擴展能力;由于管理權共享,在盈利分配、資本注入和抽離、債務責任履行等方面比獨資企業復雜。

    3)公司制企業

    公司制企業是由兩個以上的股東共同出資,每個股東以其認繳的出資額或認購的股份對公司承擔有限責任,公司以其全部資產對其債務承擔有限責任的法人企業。公司包括有限責任公司和股份有限公司兩種形式。

    有限責任公司的特點是,公司資本不分為等額份額,公司向股東簽發出資證明書而不發行股票,公司股份的轉讓有嚴格的限制,股東人數既有下限(2人)又有上限(50人),股東以其出資額比例享受權利和承擔義務。

    股份有限公司的特點是,公司資本平均分為金額相等的股份,公司承擔公開披露財務信息的義務,投資人獲得的股票可以交易或轉讓,股東人數有下限(5人)而無上限,股東按其持有的股份享受權利和承擔義務。

    與獨資企業和合伙企業相比,公司制企業特別是股份有限公司在財務管理上既具有優勢又具有劣勢。優勢表現為:①因為公司的產權表示為股份,所以產權可以隨時轉讓給新的所有者;②公司具有無限存續期,不會因為某一個投資人的退出或死亡而撤銷;③股東的責任僅限于其投資于公司的股份數,即承擔有限責任;④有資格通過發行股票、債券而迅速籌集大量的資本,從而有更廣闊的擴展空間。劣勢表現為:①公司設立手續較為復雜,限制條件較多;②由于股票的發行面對社會公眾,故必須公開披露信息而使成本較高;③雙重征稅,即公司必須繳納企業所得稅,股東獲得的現金股利還要繳納個人所得稅??傮w來看,公司制企業仍然處于相對的優勢,成為現代企業組織的典型形式。(www.lootfly.com)

    【技能指引】 公司注冊登記基本流程

    (1)核名:備3~5個公司名稱去工商局內網查選(防重名),認定后領取“企業(字號)名稱預先核準通知書”。

    (2)指定銀行入資:聯系一家會計師事務所,領取一張“銀行征詢函”,去指定銀行開立驗資戶并取得注冊會計師驗資報告。

    (3)企業注冊登記:先進行自助網上登記,待審核通過后將資料打印出來再送到工商局柜臺辦理,領取營業執照。

    (4)刻制印章:公章、財務章、發票專用章要到公安局專門窗口申請刻制。(5)組織機構代碼證書:憑營業執照到質量技術監督局辦理,先領取一個“預先受理代碼文件”,才能完成后續程序。

    (6)稅務登記:到國稅局、地稅局辦理并同時申領發票購用簿和開設納稅專戶。

    (7)開立銀行基本賬戶:帶齊前面辦理的所有證件,開戶并劃轉資金。

    (8)購買發票、建賬、開張營業。

    2.財務組織機構

    財務組織機構的設置應考慮企業規模、行業特點、業務類型等因素,財務組織機構內部的分工要明確,職權要落實,責任要清楚,要有利于提高財務管理效率??梢哉J為,財務組織機構是財務管理自制的微觀環境。

    各企業的財務組織機構并不完全相同。在小型企業,財務管理工作與會計工作可以合二為一,把它叫財務室或叫會計室,總之是職權混在一起由一個機構去實施的;在大中型企業,由于財務管理的內容擴展到廣闊的領域,重大財務決策對企業的未來生死攸關,所以應當獨立設置財務組織機構負責企業的財務管理工作;當企業擴展到企業集團的規模時,財務管理的層次會形成多元化結構,如母公司層、子公司層、關聯公司層和協作公司層等。因此,財務組織機構還將涉及一個內部財務管理體制或體系問題,可以考慮設立財務公司或次級變通形式的財務結算中心等。最典型的企業(股份有限公司、制造業)財務組織機構如圖1-3所示。

    圖1-3 企業財務組織機構

    作為公司三大功能板塊之一的領導,財務副總經理(常稱為財務總監)要主持制定財務政策和公司規劃,因而對公司總體有重大的影響。財務部經理和會計部經理直接對其負責,向其報告工作。盡管公司最終決策權通常是由董事會做出的,但財務管理人員為最終決策進行準備工作,并且各項建議是通過財務部門匯集、分析和報告給董事會的;在董事會審議過程中,高級財務人員可以再次提出建議,并對決策過程發揮相當大的推動作用。從中可看出,財務管理人員對理財環境的認知、理財理論的修養、理財技能的掌握程度,對財務管理作用的發揮有很大的影響。

    二、財務管理的金融和稅收環境

    對財務管理具有最直接、廣泛和深度影響的環境因素當屬金融市場和稅收法規。在財務管理的各個環境層次上,理財者都能切實地感受到金融和稅收或具體或綜合的影響力。

    (一)金融市場環境

    金融市場就是資金融通的市場,即資金從盈余一方流向緊缺一方的行為總和。廣義的金融市場涉及所有的資金融通行為,狹義的金融市場則主要是指有價證券市場。金融市場為企業提供融資渠道和手段、營造投資場所和工具、反映財務信息和價格、實現資產轉移和變現等??梢哉f,金融市場是財務管理的諸多環境因素中最為直接和最為特殊的一個方面。

    1.金融市場的主要類型

    金融市場中與企業財務管理關系最密切的是貨幣市場與資本市場。貨幣市場是指期限不超過一年的短期資金交易市場,如短期存貸、同業拆借、票據貼現、大額定期存單、短期債務等;資本市場是指期限在一年以上的長期資金交易市場,如股票交易、債券交易、長期存貸款等。金融市場的主要類型如圖1-4所示。

    圖1-4 金融市場的主要類型

    金融市場交易有兩個重要特點。一是交易對象,金融市場的交易對象是貨幣資金,貨幣資金本身不具有價值卻能代表一定的價值量,只有通過流動轉手才能成為具有特定使用價值的金融工具,如票據、股票、期權、期貨等。二是交易場所,金融市場可以是有形的市場,即有固定場所和工作設備,如銀行、證券公司等,也可以是無形的市場,即可利用計算機、電傳、電話等手段通過經紀人進行資金買賣活動。

    2.金融市場的構成要素

    任何市場都要有其基本構成要素。金融市場的構成要素有四個:交易主體、交易對象、交易工具和交易方式。

    (1)交易主體。其是指金融市場參與者,包括個人、企業、金融機構、政府等。個人參與者的目的是個人理財,企業參與者的目的是融資或投資,金融機構參與者(包括銀行和非銀行金融機構)的目的是提供中介服務并收取服務費或直接作為資金買方和賣方從事金融業務活動,政府參與者(以中央銀行、證監會、銀監會等機構為代表)的目的是監管金融市場的正常運行和維護金融市場的安全有效。

    (2)交易對象。其是指金融市場參與者進行交易的標的物,即金融市場的交易客體。金融市場的交易對象是貨幣資金,無論是貨幣市場的存貸款,還是資本市場的股票、債券等,其交易實質上都是貨幣資金。資本需求者通過金融市場籌集資本,在獲得貨幣資金使用權的同時,必須支付資本成本;資金供應者通過金融市場投資,在其讓渡資金使用權的同時,期望獲得投資收益。貨幣資金供求雙方通過市場機制實現均衡。

    (3)交易工具。其是指金融市場上資金供求雙方進行交易時所使用的信用工具,又稱金融工具。金融工具有兩類,一類是金融市場參與者為籌資、投資而創造的工具,如各種股票、債券、票據、可轉讓存單、借款合同、抵押契約等;另一類是金融市場參與者為保值、投機等目的而創造的工具,如期貨合同、期權合約、互換交易等。金融工具作為合法的信用憑證,可以進一步明晰交易雙方的產權關系,同時,借助金融工具,資金融通將更加方便快捷。此外,金融工具的流動性、收益性和風險性等特性及其相互關系是其進行選擇的基本要點。

    (4)交易方式。其是指金融市場資本供求雙方采取的交易組織形式,主要有拍賣方式和柜臺方式兩種。拍賣方式是買賣雙方通過公開競價確定金融工具的成交價格,在交易所內完成交易的交易方式;柜臺方式是交易主體通過作為交易中介的證券交易公司,按其掛牌買入價格和賣出價格(差價為證券交易公司的毛利)直接售賣金融工具給證券交易公司,或者從證券交易公司購買金融工具的交易方式。

    3.金融市場的交易價格

    在金融市場上,交易的是貨幣資金這一特殊商品,其交易價格就是利率。資金以利率為價格進行融通,本質上是運用利率這一經濟杠桿對具有稀缺性的資金資源進行再分配。在理財中,利率是資本使用權購買者所支付的代價,又是資本使用權售賣者所取得的收益。利率的高低直接關系到企業的財務風險和財務收益。利率的計算公式為

    利率的構成要素包括純粹利率、通貨膨脹附加率和風險附加率三個部分,而風險附加率又由變現風險附加率、違約風險附加率和到期風險附加率三項構成。

    (1)純粹利率是指在無通貨膨脹和無風險情形下的基準利率。例如,在沒有通貨膨脹時,國庫券利率可視為純粹利率。純粹利率的高低受平均利潤率、資金供求關系和國家調節的影響。

    (2)通貨膨脹附加率是對投資人由于通貨膨脹使貨幣貶值而造成購買力損失的一種補償。因此,每次發行國庫券的利率隨預期的通貨膨脹率的變化而變化,其券面名義利率是純粹利率與預期通貨膨脹率之和。

    (3)變現風險附加率是指投資人在投資于變現力較低、流動性較差的證券時所要求的額外補償。其大小視證券變現能力而定,如上市股票和債券不存在這種風險,也就沒有這種補償。

    (4)違約風險附加率是因存在債務人不能按時償還本金和利息的可能性,投資人所要求的額外補償。如債券評定的信用等級越低,債券的風險就越大,投資人要求的利率就越高。

    (5)到期風險附加率是投資人承擔利率變動風險所要求的額外補償。一種有價證券的到期時間越長,利率變動的可能性就越大,投資人發生損失的可能性就越大,要求的補償就越高。

    (二)稅收環境

    稅務是公司在各種決策中所要考慮的重要內容,公司的價值取決于稅后現金流。稅金是公司的一種費用,增加了公司的現金流出,因此企業無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務負擔。而稅負的減少,只能靠各項財務決策的精心安排和籌劃來實現,不允許在納稅行為已經發生時去偷稅漏稅。精通稅法,合理進行稅收籌劃,對理財有重要意義。

    我國經過多年的稅制改革,已初步形成以流轉稅和所得稅并重,其他發揮特殊作用的稅種相配合的稅制結構。稅務法規環境對企業財務管理具有多層次、全方位的重大影響,具體表現如下。

    1.影響企業融資決策

    按照國際慣例和我國現行所得稅制度,負債融資的利息可以在稅前支付,記入財務費用作為利潤的扣減項而減少了企業的應繳納稅所得額。而權益融資的股息只能作為稅后利潤支付。所以,當債務資本成本率低于投資收益率時,在不影響資本結構合理性的前提下,負債融資可使企業獲取財務杠桿利益,增加股東財富。

    2.影響企業投資決策

    當企業有剩余資金時,應考慮進行投資擴展以獲取更大利益。而現行稅制對于設立何種組織形式的企業、企業設立的地點和行業、企業兼營業務的會計處理、企業分支機構設立形式、購買國庫券和購買公司債券等均有不同的稅收政策。例如,企業預計設立分支機構的效益為負,在設立子公司還是設立分公司的選擇上則應考慮設立分公司,因“稅法”允許分公司的虧損抵減總公司的應繳納稅所得額。又如購買國庫券所得免繳納所得稅,而購買其他債券、股票所得要繳納所得稅。所以,企業應在合理避稅和爭取稅負減免、優惠上綜合考慮,選擇最有利的投資方案。

    3.影響企業分配決策

    稅收首先會影響企業的可分配利潤和現金,稅費的變動與利潤和現金的變動呈反向關系。稅收更會影響利潤分配政策和分配意向,現行稅法規定股東獲得的現金股利需繳納20%的個人所得稅,如果公司將盈利留在企業作為留存收益,股東就不需要繳納個人所得稅,雖然沒有現實的收入,但可以從增強公司實力后的股價上漲中獲得價差收益,而且股東從股價上漲中獲得的價差收益不需繳納個人所得稅,因此更加實惠而具有吸引力。

    此外,稅收對企業現金流量、對營運資金的影響也是直接而有效的。財務管理與稅收環境密切相關,必須認真對待,精心策劃。

    復習思考題

    1.解釋下列名詞術語:

    財務   財務管理 股東財富最大化 宏觀環境  中觀環境

    微觀環境 獨資企業 合伙企業    公司制企業 金融市場

    2.什么是財務關系?企業存在哪些財務關系?

    3.簡述財務管理的主要內容。

    4.財務管理具有哪些特征?

    5.本書認可的理財目標是什么?為什么?

    6.以利潤最大化作為理財目標有哪些缺陷?

    7.如何反映不同類型企業的企業價值?

    8.怎樣協調股東與經營管理者的委托代理關系?

    9.與獨資企業和合伙企業比較,公司制企業有何優勢?

    10.影響利率高低的因素有哪些?

    練習題

    一、單項選擇題

    1.影響企業價值的最基本的因素是( ?。?。

    A.時間和價值

    B.利潤和成本

    C.風險和貼現率

    D.風險和報酬

    2.財務管理的主要內容不包括( ?。?。

    A.投資決策

    B.籌資決策

    C.股利決策

    D.經營決策

    3.影響純粹利率的因素不包括( ?。?。

    A.平均利潤率

    B.資金供求關系

    C.國家調節

    D.通貨膨脹附加率

    4.如果平均利率為10%,通貨膨脹附加率為2%,風險附加率為3%,則純粹利率為( ?。?。

    A.12%

    B.8%

    C.5%

    D.7%

    5.在下列各項中,能夠反映上市公司價值最大化目標實現程度的最佳指標是( ?。?。

    A.總資產報酬率

    B.凈資產收益率

    C.每股市價

    D.每股利潤

    6.下列各項中,不能協調所有者與債權人之間矛盾的方式是( ?。?。

    A.市場對公司強行接受或吞并

    B.債權人通過合同實施限制性借款

    C.債權人停止借款

    D.債權人收回借款

    7.在下列經濟活動中,能夠體現企業與投資者之間財務關系的是( ?。?。

    A.企業向職工支付工資

    B.企業向其他企業支付貨款

    C.企業向國家稅務機關繳納稅款

    D.國有企業向國有資產投資公司支付股利

    8.對投資者承擔利率變動風險的補償通常以( ?。┍硎?。

    A.違約風險附加率

    B.變現率附加率

    C.通貨膨脹附加率

    D.到期風險附加率

    9.企業銷量增長8%,通貨膨脹率為4%,則企業銷售額的名義增長率為( ?。?。

    A.12.32%

    B.12%

    C.4%

    D.0.32%

    二、多項選擇題

    1.下列各項中,屬于財務決策的是( ?。?。

    A.股利分配

    B.向外投資

    C.充實權益資本

    D.新建生產車間

    2.股價反映了( ?。?。

    A.資本和獲利之間的關系

    B.每股盈余的大小

    C.每股盈余取得的時間

    D.每股盈余的風險

    3.股東可以通過經營管理者為了自身利益而傷害債權人利益,債權人為了防止其利益被傷害,可以( ?。?。

    A.尋求立法保護

    B.規定資金的用途

    C.不再提供新的借款

    D.限制發行新債的數額

    4.為確保企業財務目標的實現,下列各項中,可用于協調所有者與經營者矛盾的措施有( ?。?。

    A.所有者解聘經營者

    B.所有者向企業派遣財務總監

    C.公司被其他公司接受或吞并

    D.所有者給經營者以“股票選擇權”

    5.企業的財務管理環境是指對企業財務活動產生影響作用的企業外部條件,主要有( ?。?。

    A.法律環境

    B.金融市場環境

    C.經濟環境

    D.投資環境

    6.下列說法不正確的是( ?。?。

    A金融性資產的收益性和風險性成反比

    B.金融性資產的流動性和收益性成反比

    C.金融性資產的流動性和收益性成正比

    D.金融性資產的收益性和風險性成正比

    7.下列各項中,屬于企業籌資引起的財務活動有( ?。?。

    A.償還借款

    B.購買國庫券

    C.支付股票股利

    D.利用商業信用

    8.下列屬于營運資金活動的有( ?。?。

    A.采購材料支付貨款

    B.銷售產品收取貨款

    C.短期借款

    D.長期借款

    三、判斷題

    1.盈利企業不可能因為不能償還到期債務而無法繼續經營下去。( ?。?/p>

    2.企業的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括獲得股利和出售其股權獲得的收益。( ?。?/p>

    3.金融性資產的流動性是指其能夠在短期內變為現金的屬性。( ?。?/p>

    4.股份有限公司的價值是股東轉讓其股份可以得到的現金,個別股東的財富是其擁有股份轉讓時所得的現金。( ?。?/p>

    5.民營企業與政府之間的財務關系體現為一種投資與受資關系。( ?。?/p>

    6.每次發行國庫券的利息率隨預期的通貨膨脹率變化而變化,它等于純粹利息率加上預期通貨膨脹率。( ?。?/p>

    7.對需從外部借入資金的企業來說,若預測市場利率呈持續不斷上升趨勢,則應盡可能使用短期資金來源。( ?。?/p>

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